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2018年美联储只有在季度月份，即3月、6月、9月和12月的政策会议结束后才安排记者会。这样的做法固然有其积极意义：让投资者和美联储对未来政策预期保持相对一致性，避免市场大起大落。但这种做法的弊端也相当明显，即一年八次政策会议，货真价实的只有四次，另外四次沦为了纯技术讨论。也就是说，每次变更利率区间的最小时间间隔为3个月，这让美联储可能无法及时应对经济运行中出现的异样。

在郁亮当初的讲话里，这个不可预期的大环境，我认为来自于两个方面。一是，来自于行业调控对房地产的影响变得不可预期。郁亮讲话里谈到一点：中国的房地产走向了韩国模式。之前我在旧文里也提及过，和中国现今房地产模式相似度最高的，并不是新加坡，而是韩国。共同特征都是：政府强管控模式《中国正在形成自己的“住房模式”》。我们今天看到的中国的房地产调控政策，韩国在二战之后的房价大涨历程里，绝大部分都搞过了一遍，甚至有不少现在还在执行。比如限购、限价、限贷、限售、房地产税、户型比例管制、租金管制、转手印花税等等。其中，以限价为例，自上世纪70年代始，韩国的房地产“最高限价”政策前后累计执行了20多年。

截至3月31日，平安保险资金投资组合规模近2.88万亿元，较年初增长3.2%。2019年第一季度，保险资金投资组合年化净投资收益率3.9%，年化总投资收益率5.1%。中国太保一季度投资收益同比增长22%，公允价值变动收益10.71亿元。新华保险则被市场认为是投资收益略低于预期的一家。截至3月末，新华保险投资资产为7307.73亿元，较年初增长4.4%。据华创证券分析，新华保险总投资收益率微降，低于预期，净资产受益于股市上行增幅较大。

但中国人的这种快餐爱情是要付出代价的。营养学家指出，快餐与中国糖尿病和其他非传染性疾病高发密切相关。香港大学和牛津大学的联合研究结果显示，中国肯德基门店附近的居民比其他地方的居民患糖尿病的概率更高。国际知名医学杂志《柳叶刀》曾刊发学者文章称，中国已经超越美国，成为全球肥胖人口最多的国家。中国卫生部门的统计数据显示，中国18岁以上居民超重率30.6%，肥胖率12%

一方面，我国实体经济周期性强于美国。2018年我国一、二、三产业占比为7：40：53，而美国为1：18：81。我国第二产业增加值5.5万亿美元，是美国的1.5倍；其中发电量6.8万亿度，是美国的1.6倍。所以，在经济收缩期，我国感受到的压力比美国更明显。另一方面，我国金融政策外溢性弱于美国。虽然我国GDP已达13.9万亿美元，相当于美国的68%，实际上由于我国GDP低估，这个比例可能更高。但在全球支付和外汇储备中，美元分别占40%和62%，人民币分别只占约2%和1%。由于美元的霸权地位，美国的货币政策对全球资源配置有着巨大影响力，美国的经济金融风险可向全球转嫁，而我国的经济金融风险往往难以外溢，基本上只能内部消化吸收。

旧不如新——可转债周报专题：转债公司年报分析之三生益科技：业绩稳健增长。生益科技2017年营业收入107.52亿，归母净利润10.75亿，扣非后归母净利润10.02亿，同比分别增长25.92%、43.63%和37.27%。主要是原材料价格上涨，公司作为龙头成本转嫁能力强；同时下游需求向好，盈利能力提升。而公司17年加大了研发投入，高端产品有望支撑业绩增长。生益转债规模18亿，截至4月4日市场价格112.41元，转股溢价率17.07%。转债无回售条款，18年5月30日开始进入换股期和赎回期，转债建议关注。